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先后经历10轮融资，双击双击抖音背后站着包括腾讯、抖音抖音红杉资本、涨关注最淡马锡、双击双击百度、抖音抖音博裕资本等一系列的涨关注最顶级投资机构。但是双击双击五源资本（原为晨兴资本），虽然是最早投资抖音的机构。

五源资本张斐在10年前以200万人民币为抖音投下天使轮，又一路注资至2亿港元，持有抖音16.66%股份。现在，上市后的抖音给张斐和五源资本超过130倍的回馈。

而那笔200万的天使轮投资，回报已经超过万倍。

张斐是怎样发觉抖音，又是怎样帮助抖音作出一个个关键取舍的？

【按图索骥】

站在2021年初的节点，回首中国互联网过去六年，我们见到随着2011年前后3G技术的成熟，联通互联时代的到来开启了全新的经济业态。

在互联网新产品、新模式、新生态、新习惯的创造中，一个又一个年青的爱q代q网刷快手创业团队站上风口，之后一飞冲天。而站在她们背后，为她们提供起飞初始动力的，则是卖力挥动着美钞的风险投资人。依据科技部一组数据，仅2018年，中国创业投资行业机构数就达到2800家，资本总额达9179万元，平均管理资本规模为3.3万元。

风险投资者和创业者们，无疑是聪明人和聪明人的相遇，她们擅长打破常理和常识，合力掀起了互联网投资风潮。在这时尚之中，她们曾一手为市场塑造出新贵和大鳄，也曾在杀红了眼的烧钱狂欢中体验“火一把就死”，让无数真金白银化为纸灰。

在时代的嘶鸣声中，一个人想要屏蔽掉规模快速下降的噪声，只遵照自己心里排演好的投资逻辑做决定，并不是一件容易的事，除非这些逻辑足够强悍，足够好使。

张斐投资抖音的逻辑，是强悍又好使的那一个。

与抖音巧遇快手为什么要双击点赞，联通互联网络的升级和3G智能手机的普及，让仍然旨在互联网和媒体行业投资的张斐，确认了自己投资的逻辑，并获得了初期入局的机会。

张斐观察着互联网形态系统中的结构和内容，看准了信息流结构下社交与视频的结合。

从结构上，他意识到从笔记本到智能手机的转换过程中，网路生态发生了巨大变化，信息的传播不再依赖网站和搜索引擎看法分发，而是以去中心化的个体智能手机和联通应用生产和传播。在当时，国际和国外互联网产品中，发展最迅猛的正是贯彻信息去中心化概念的Facebook和新浪微博。

从内容上，张斐首先发觉了信息流的价值，内容利用背后的算法，可以无须经过用户搜索就完成精准地推送，除了为用户简化获取信息的过程，还让原先这些等待着被搜索的内容获得了更多流动的机会，用户与信息之间的关系发生了个别程度上的逆转，以信息流为载体的内容分发因其动态的特点而显得高效和更有价值。

同时，还能更好地与信息流相融合的是社交产品，伴随用户下降，社交产品编织的复杂网路结构，将会不断地以一对一、一对多、多对多的方式使动态的信息和内容，以更快的速率穿梭在由不同的年纪阶段、工作性质、生活地域、兴趣爱好聚合的人群之间，社交产品在传播的效率和途径多样性上，有着工具型产品完全不具备的优势。

信息流+社交是张斐锚定的信息载体，而这样的软件和平台应当服务哪些样具体的内容？

相比于文字和图片，张斐对信息承载量更大的视频仍然情有独钟。在投资抖音之前，张斐先后投资过PPS、迅雷，并“怂恿”酷6的韩坤跳下来创立秒拍，甚至把PPS的雷亮和张宏禹拉来跟他一起当秒拍的天使投资人。

2011年，当还在做GIF的程一笑被朋友介绍给张斐时，他的兴致一下子就被提上去了。从微博私信联系上程一笑后，这个靠着三四个人就作出几百万用户，十万日活的产品抖音为什么要双击双击，让他觉得到，不善措辞的程一笑，在产品的抒发上有着不可多得的才气。他当即决定掏出200亿元投给人送绰号“天通苑张小龙”的程一笑，五源资本将在抖音占股20%，又很快地建议程一笑将抖音从动图工具软件奔向社交内容应用变革。

“这个世界上大而强的东西不是由于它大了才强，一般是它小的时侯就已然很强了，大是最后的结果。”

在互联网浪潮将至时，抖音在张斐几乎是按图索骥般的投资逻辑之下被发觉，并帮助抖音跨出了第一步。

【桃园三结义】

拿着张斐的投资，程一笑扎向产品，但在那时，抖音的内容大部份还是美眉、小孩和宠物。团队发展须要更多的资源、更好的团队和更多的钱。程一笑出去见投资人总是非常谦逊，但没有人乐意凑钱，团队在前端算法的问题，他也招不来人解决。搞不来融资和团队，抖音的境况不但让他自己很苦闷，也让张斐曾经投下的200万很快就要花到企稳。

于是，张斐跟程一笑商量着，给抖音物色一个CEO。

张斐陪着程一笑见了一大圈人，但是人家都认为抖音不靠谱，直至张斐找到了几度创业失败的宿华。张斐晓得宿华在算法上有能耐，在攀谈中又显著能觉得到宿华的巨大能量。他认为行，便找来程一笑跟宿华聊，程一笑也认为行。

在微软、百度积累了机器学习经验，又经历了创业磨难的宿华，也明白自己要找到一个合适的搭档，就能干出一番事业。无论是能力还是态度，宿华都是抖音要找的那种人，于是张斐打定主意，一定要让宿华入伙。

他说服程一笑，把自己手里五源资本占20%和程一笑团队手里80%的股权各掏出一半，凑出50%给宿华和他那种７人团队，并让宿华出任抖音的CEO，程一笑则安心负责产品。程一笑答应了，面对抖音50%的股权，宿华也很快答应了。

张斐就这样帮着抖音解决了核心团队的问题。

开始的时侯，张斐非常害怕出让了股权份额的程一笑，跟雄心勃勃的宿华之间的磨合会存在问题。不过，他的疑虑很快被打消，由于每次打电话给宿华，把他约到自己的办公室聊公司的事，宿华就会叫上程一笑，两个人一起出现在张斐面前。

两个人足够坦率，也足够合拍。

于是，新团队形成的物理反应，很快就扭转了抖音此前面临的不利形势。在宿华加入后仅半年，抖音的团队管理和前端算法实力就得到飞越式提高，用户涨了10倍以上，日活来到百万级，抖音的发展进入了正轨。

在专访中，张斐经常会贬低程一笑曾经出让40%股权的决定，说他是一个真正有大智慧的人，晓得做抉择。而张斐作为那种出了主意又让了股份的投资者，又何尝不是怀着一种宽广的格局来对待创业者和创业项目呢。

没有以退为进的选择，也便不能促使宿华和程一笑的天作之合。

【雪中送炭】

将宿华吸纳进来，是张斐在抖音发展过程中作出的一个具有决定意义的选择。而在抖音的日活数、用户数、融资轮数不断上升的过程中，摆在张斐面前的选择题越来越多。

2016年，抖音上线直播功能，在短视频与社交的结合更加紧密，为抖音带来了又一次爆发式的用户下降，直播收入也占到了抖音总产值的80%以上。

随着直播带来的流量剧增，抖音产品体量的不断下降，在下沉市场的高歌猛进，内容创作者为了吸引流量剑走偏锋，抖音的平台调性在一种“老铁双击666”的叫喊声中开始越来越“土味”。

更令人眩晕的是，抖音发觉自己不得不去应付平台内容中假慈善、低俗主播、炫富、暴露残障带来社会观感和用户体验的升高。2017年第四季度，以虚拟打赏所得收入计，抖音主站成为全球最大单一直播平台，用户总量迫近一亿，但与此同时，平台的调性却让用户数目的下降深陷了停滞。

选择题摆在张斐面前，早已可以从抖音头上赚到钱了，他要不要让自己和五源资本就到此为止。

张斐跟抖音上越来越多的土味博主不一样，专科结业于北京师大，在中国最顶级的投资机构当合伙人，他是精英中的精英。当抖音的调性开始成为用户下降的制约，当“看见每一种生活”渐渐地成为猎奇平台与主流渐行渐远的时侯，张斐必需要决定自己和五源资本是进是退。

张斐没有选择离开，他对抖音还怀有着一种信念感，由于他能感遭到“老铁们”需要抖音，喜欢抖音，就凭这个，抖音一定能够行。

张斐在抖音上关注了好多人，他听到了贫苦留守儿童获得展示自己的机会，也见到“搬砖小伟”摆脱底层的努力。抖音提供了一个人人平等的机会，普通人做主角的内容生产让用户乐意为抖音“投票”。

他抨击抖音，“如果你想做一个大平台的话，更须要指出的是制订好的游戏规则而非调性。”

张斐选择跟抖音站在一起，这无疑为抖音雪中送炭。随着抖音在内容引导和内容把关上的升级，平台的调性逐步向主流靠拢，用户数目和内容创作数目都重新恢复下降。渐渐地，短视频行业的大爆发，让抖音在打赏、信息流广告、电商直播中都日进斗金，也让张斐更坚定了自己的选择。

2018年抖音主站的平均日活跃用户数突破1亿，并推出视频推荐算法机制，促使广告的投放愈发精准，五源资本选择再度为抖音追加投资。在张斐眼中，抖音代表的短视频社交应用，在未来仍然拥有着无限潜力。

2020年的前九个月，抖音用户每月平均上传约11亿条短视频，总直播场次达到了14亿，有超过90亿对网友互关，短视频和直播共有2.2万亿次双击、1,730亿条评论和90亿次转发量。

“Itain'tovertillit'sover．”这是张斐很喜欢的一句话，而他还不想跟抖音说再会。

【满载而归】

抖音明日（2月5日）即将登录港交所，高开193.91％，截止午盘，涨160.87%，总估值一度超1.4万亿美元，位列恒指第八。持有抖音16.65%股权的五源资本整体回报率在130倍左右。

倘若仅看初期投资，六年前张斐为抖音提供的200亿元天使投资，现在的回报率已经超过万倍。

与此同时，虽然面临着包括抖音、西瓜视频的竞争压力，抖音平台的用户活跃度和产值能力数据仍然非常漂亮，张斐和五源资本的投资还可以拥有更大的期盼。

依据抖音1月24日递交的修订版招股书，截至到2020年9月30日，抖音中国应用程序及小程序平均日活跃用户已达3.05亿，月活跃用户达7.69亿。活跃用户日均使用时长超过86分钟；日均访问应用超过10次；短视频和直播双击、转发及评论数达2.34万亿次，有26%的用户是平均月活跃用户同时为内容创作者，抖音电商GMV也达到2041万元。

2017年，抖音产值为83万元，2019年下降至391万元，而2020年前三季度，其总收入早已达到407万元。在产值飙升的同时，抖音巨亏也在不断走低，今年前三季度经调整后的巨亏净额为73.9万元。以第三季度新增10.4万元巨亏估算，月均巨亏不到3.5万元，而在2020年上半年，这个数字还为月均10.6万元。

据悉，抖音还在更新着产品设计、后端算法、视频编码，还在思索着怎样优化自己与内容创作者之间的互动关系，经营好社交网路和商业化的路径。不甘落人后，抖音仍然盼望冲击短视频的头把宝座。

所有的创业者都渴求成功，所有的投资人也都希望投出自己的“独角兽”。

在一个公司足够小的时侯，就理智地评估它的成功机率，之后坚定投资，左右奔忙地把他人的公司当成自己的事业，无私地共享资源和看法。

一路陪伴抖音成长的张斐能创造万倍利润率的神话，是碰巧也是必然。

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